Hims & Hers เจอแรงกดดันหนักจากโมเดล oral Wegovy

Hims & Hers Health กำลังเผชิญความท้าทายสำคัญในการทำรายได้ให้ถึงเป้าหมายปี 2026 หลัง Bank of America หรือ BofA ประเมินว่า บริษัทต้องเร่งหาลูกค้าใหม่จำนวนมากสำหรับบริการ oral Wegovy ขณะเดียวกันยังต้องรับมือกับความเสี่ยงที่ลูกค้าเดิมอาจยกเลิก subscription เมื่อราคาปรับสูงขึ้นหลังเดือนแรก

ประเด็นหลักจากมุมมองของ BofA

BofA ระบุว่า Hims & Hers อาจต้องเพิ่มสมาชิก oral Wegovy ราว 225,000 รายต่อไตรมาส ตั้งแต่ไตรมาส 2 ถึงไตรมาส 4 ของปี 2026 เพื่อให้แตะระดับกึ่งกลางของ guidance รายได้ทั้งปี ตัวเลขนี้ถือว่าสูงมาก เพราะเทียบเท่าประมาณ 45% ของผู้ป่วย cash-pay รายใหม่ในสหรัฐฯ ที่คาดว่าจะใช้ oral Wegovy

จุดที่ตลาดจับตาคือโมเดลราคา subscription ของ Hims & Hers ซึ่งเริ่มต้นที่ 39 ดอลลาร์ในเดือนแรก ก่อนปรับเป็น 149 ดอลลาร์ในเดือนถัดไป การปรับราคานี้อาจทำให้ลูกค้าบางส่วนหยุดใช้บริการ หรือเกิด churn สูงกว่าที่บริษัทคาดไว้

Churn คือความเสี่ยงใหญ่ของโมเดลนี้

ในธุรกิจ health tech และ telehealth คำว่า churn หมายถึงการที่ลูกค้ายกเลิกบริการ หรือไม่ต่ออายุสมาชิก สำหรับ Hims & Hers ความเสี่ยงนี้สำคัญมาก เพราะรายได้จาก oral Wegovy พึ่งพาการรักษาลูกค้าให้อยู่กับแพลตฟอร์มต่อเนื่องหลายเดือน

BofA ประเมินว่า หากลูกค้าที่ได้ราคาเดิมทยอยออกจากระบบ อาจสร้างแรงกดดันต่อรายได้สะสมได้ถึงราว 85 ล้านดอลลาร์ ภายในไตรมาส 4 ปี 2026 แต่ถ้า churn ต่ำกว่าคาด ผลกระทบอาจลดลงเหลือประมาณ 25 ล้านดอลลาร์ และบริษัทอาจทำเป้าหมายได้ง่ายขึ้น

ตลาดยาลดน้ำหนักยังโต แต่การแข่งขันสูง

ตลาดยาในกลุ่ม GLP-1 เช่น Wegovy ยังเป็นหนึ่งในธีมใหญ่ของวงการ healthcare และ pharma เพราะความต้องการด้าน weight management เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม การแข่งขันระหว่างแพลตฟอร์ม telehealth ก็รุนแรงขึ้นเช่นกัน ทั้งด้านราคา ความสะดวก การคัดกรองผู้ป่วย และการเข้าถึง insurance

BofA คาดว่าจำนวนผู้ป่วย cash-pay สำหรับ oral Wegovy ในสหรัฐฯ อาจเพิ่มขึ้นราว 1.5 ล้านราย ในช่วงไตรมาส 2 ถึงไตรมาส 4 ปี 2026 หรือเฉลี่ยประมาณ 170,000 รายต่อเดือน ตัวเลขนี้สะท้อนโอกาสใหญ่ แต่ก็หมายความว่า Hims & Hers ต้องแย่งส่วนแบ่งตลาดให้ได้ในระดับสูงมาก

ข้อมูลเดือนเมษายนให้สัญญาณบวกบางส่วน

ข้อมูลที่ BofA อ้างถึงแสดงว่า ส่วนแบ่งลูกค้า telehealth รายใหม่ของ Hims & Hers ฟื้นขึ้นมาใกล้ 46% ในเดือนเมษายน หลังจากช่วงเดือนมกราคมถึงมีนาคมอยู่เพียงราว 29% ถึง 34% ซึ่งถือเป็นสัญญาณบวกต่อการดึงลูกค้าใหม่

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ยังเตือนว่า การรักษาระดับส่วนแบ่งตลาด 40% ถึง 50% ต่อเนื่องตลอดครึ่งหลังของปีอาจไม่ง่าย เพราะแรงกดดันจาก churn และการปรับราคาอาจทำให้ลูกค้าบางส่วนเปลี่ยนใจ

Retention จะเป็นตัวชี้ชะตา

อีกประเด็นสำคัญคือ retention หรือความสามารถในการรักษาลูกค้าให้อยู่กับบริการต่อเนื่อง BofA ระบุว่า ข้อมูลในตลาดยากลุ่ม Wegovy แสดงให้เห็นว่าการใช้ต่อเนื่องของผู้ป่วยอาจลดลงเมื่อเวลาผ่านไป โดย retention ในเดือนที่ 6 อยู่ในระดับค่อนข้างต่ำ

โมเดลของ BofA ประเมินว่า retention ของ Hims & Hers อาจอยู่ราว 53% ในเดือนที่ 3 และลดลงเหลือประมาณ 22% ในเดือนที่ 6 นั่นแปลว่า แม้บริษัทหาลูกค้าใหม่ได้มาก แต่หากรักษาลูกค้าไว้ไม่ได้ รายได้ระยะยาวก็อาจไม่แข็งแรงเท่าที่ตลาดหวัง

คู่แข่งอย่าง Ro อาจมีข้อได้เปรียบบางด้าน

BofA ยังกล่าวถึงข้อมูลของคู่แข่งอย่าง Ro ซึ่งเห็นสัญญาณลูกค้ากลับมาใช้บริการเพิ่มขึ้นหลังการเปิดตัว oral Wegovy แต่นักวิเคราะห์มองว่าตัวเลขของ Ro อาจดูดีกว่า Hims & Hers เพราะ Ro มีปัจจัยสนับสนุน เช่น การรับ insurance และกระบวนการคัดกรองผู้ป่วยที่เข้มงวดกว่า

ดังนั้น นักลงทุนจึงไม่ควรนำตัวเลขของ Ro มาเทียบกับ Hims & Hers แบบตรงไปตรงมา เพราะโมเดลธุรกิจและฐานลูกค้ามีความแตกต่างกันพอสมควร

BofA ลดราคาเป้าหมายหุ้น Hims & Hers

จากความไม่แน่นอนดังกล่าว BofA ยังคงคำแนะนำหุ้น Hims & Hers ไว้ที่ระดับ Neutral พร้อมลดราคาเป้าหมายลงจาก 28 ดอลลาร์ เหลือ 25 ดอลลาร์ สะท้อนมุมมองระมัดระวังต่อความสามารถในการทำรายได้ให้ถึง guidance ปี 2026

ภาพรวมสำหรับนักลงทุน

ข่าวนี้สะท้อนว่า Hims & Hers ยังมีโอกาสเติบโตจากตลาด GLP-1 และ telehealth แต่เส้นทางข้างหน้าไม่ง่าย บริษัทต้องทำ 3 เรื่องให้ได้พร้อมกัน ได้แก่ หาลูกค้าใหม่จำนวนมาก รักษาลูกค้าเดิมให้อยู่ต่อ และบริหาร pricing model ไม่ให้กระทบความต้องการมากเกินไป

สำหรับนักลงทุน ประเด็นที่ควรติดตามต่อไปคือ อัตรา churn หลังการปรับราคา ส่วนแบ่งตลาดลูกค้า oral Wegovy รายใหม่ และความคืบหน้าของรายได้ในแต่ละไตรมาส หากตัวเลขเหล่านี้แข็งแรง หุ้น Hims & Hers อาจได้รับแรงหนุน แต่ถ้า retention ต่ำกว่าคาด ความกังวลของ BofA ก็อาจกลายเป็นแรงกดดันต่อราคาหุ้นต่อไป

#HimsAndHers #Wegovy #HealthTech #หุ้นสหรัฐ #SlimScan #GrowthStocks #CANSLIM #ข่าวหุ้น