AI อาจเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ Bond Yields ลดลงในอนาคต

ตลาดตราสารหนี้กำลังจับตา AI อย่างใกล้ชิด หลังนักเศรษฐศาสตร์ชี้ว่า เทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์อาจทำให้ “อำนาจต่อรองของแรงงาน” ลดลง และส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตร หรือ bond yields มีแนวโน้มปรับตัวลงในระยะยาว แม้ในช่วงนี้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ โดยเฉพาะอายุ 30 ปี จะพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบ 19 ปีที่ประมาณ 5.14% ก็ตาม

จุดสำคัญของข่าว: AI อาจทำให้ส่วนแบ่งรายได้ของแรงงานลดลง

ประเด็นหลักของบทวิเคราะห์นี้อยู่ที่คำว่า wage share หรือ “สัดส่วนค่าจ้างต่อ GDP” ซึ่งหมายถึงสัดส่วนของรายได้ในระบบเศรษฐกิจที่ไหลไปสู่แรงงาน แทนที่จะกลายเป็นกำไรของบริษัท หาก wage share ลดลง แปลว่าบริษัทอาจเก็บประโยชน์จาก productivity หรือประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นไว้กับตัวเองมากขึ้น ขณะที่แรงงานได้รับส่วนแบ่งน้อยลง

Dario Perkins นักเศรษฐศาสตร์มหภาคจาก TS Lombard ระบุว่า wage share สามารถใช้เป็นตัวชี้วัดความเหลื่อมล้ำได้ในระดับหนึ่ง เพราะยิ่ง wage share ต่ำลง ความเหลื่อมล้ำระหว่างเจ้าของทุนกับแรงงานก็ยิ่งสูงขึ้น

ทำไม wage share ถึงเกี่ยวกับ Bond Yields

Perkins อธิบายว่า ในช่วงประมาณ 50 ปีที่ผ่านมา wage share มีความสัมพันธ์ค่อนข้างใกล้ชิดกับ equilibrium interest rate หรืออัตราดอกเบี้ยสมดุล ซึ่งเป็นระดับดอกเบี้ยที่ทำให้ความต้องการออมของผู้ฝากเงินและความต้องการลงทุนของภาคธุรกิจอยู่ในสมดุล

หาก wage share ลดลงอย่างต่อเนื่อง หมายความว่าแรงงานได้รับส่วนแบ่งจากเศรษฐกิจน้อยลง กำลังซื้อของครัวเรือนอาจอ่อนแรง และเศรษฐกิจโดยรวมอาจต้องพึ่งพาดอกเบี้ยที่ต่ำลงเพื่อประคองการลงทุนและการใช้จ่าย ในมุมนี้ AI จึงอาจไม่ใช่แค่เรื่องของหุ้นเทคโนโลยี แต่ยังเป็นปัจจัยใหญ่ที่มีผลต่อตลาด bond ด้วย

AI จะมาแทนแรงงาน หรือช่วยเพิ่มศักยภาพแรงงาน?

คำถามสำคัญคือ AI จะเป็นเทคโนโลยีที่ “แทนที่แรงงาน” หรือ “เสริมพลังแรงงาน” หาก AI ถูกใช้เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพของพนักงาน รายได้และ productivity อาจกระจายตัวดีขึ้น แต่ถ้า AI ถูกใช้เพื่อลดต้นทุนแรงงานเป็นหลัก กำไรของบริษัทอาจเพิ่มขึ้น ขณะที่แรงงานมีอำนาจต่อรองลดลง

บทความจาก MarketWatch ชี้ว่า หาก AI ทำให้บริษัทเป็นฝ่ายเก็บผลประโยชน์จาก productivity gain ได้มากกว่าแรงงาน wage share ก็อาจลดลงต่อ และอาจสร้างแรงกดดันให้ bond yields ต้องปรับตัวลงในอนาคตเพื่อกลับเข้าสู่ความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจระยะยาว

ตลาดแรงงานเริ่มส่งสัญญาณอ่อนแรง

ในปี 2022 แรงงานเคยมีอำนาจต่อรองสูงจากภาวะขาดแคลนแรงงาน แต่หลังจากนั้นสถานการณ์เริ่มเปลี่ยนไป อัตราส่วนตำแหน่งงานว่างต่อจำนวนผู้ว่างงานลดลงอย่างมากในช่วง 4 ปีที่ผ่านมา สะท้อนว่าแรงงานอาจไม่ได้อยู่ในจุดที่สามารถต่อรองค่าจ้างได้แข็งแกร่งเหมือนเดิม

เมื่อรวมกับกระแสการใช้ AI ในองค์กร ตั้งแต่ระบบอัตโนมัติ การวิเคราะห์ข้อมูล ไปจนถึง generative AI ที่ช่วยทำงานเอกสาร คอนเทนต์ โค้ด และบริการลูกค้า แรงกดดันต่อแรงงานบางกลุ่มจึงอาจเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ

ทำไมข่าวนี้จึงสำคัญต่อนักลงทุน

สำหรับนักลงทุนตราสารหนี้ ข่าวนี้ถือว่าน่าสนใจมาก เพราะปัจจุบัน bond yields อยู่ในระดับสูง และราคาพันธบัตรถูกกดดันอย่างหนัก แต่ถ้ามุมมองของ Perkins ถูกต้อง หมายความว่าแรงกดดันระยะยาวจาก AI และ wage share ที่ลดลง อาจทำให้ yields ค่อย ๆ ลดลงในอนาคต

โดยทั่วไป เมื่อ bond yields ลดลง ราคาพันธบัตรมักปรับตัวขึ้น ทำให้นักลงทุน fixed income อาจได้รับประโยชน์ โดยเฉพาะผู้ที่ถือพันธบัตรระยะยาว อย่างไรก็ตาม เส้นทางนี้อาจไม่ได้เกิดขึ้นทันที เพราะตลาดยังต้องเผชิญปัจจัยอื่น เช่น เงินเฟ้อ หนี้รัฐบาล นโยบายของ Federal Reserve และความต้องการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI

อีกมุมหนึ่ง: AI อาจดัน yields ขึ้นได้เช่นกัน

แม้บทวิเคราะห์นี้มองว่า AI อาจทำให้ bond yields ลดลงในระยะยาว แต่ก็ยังมีอีกมุมมองหนึ่งที่ต่างออกไป บางสถาบันมองว่า หาก AI ทำให้ productivity ของเศรษฐกิจสูงขึ้นจริง ความต้องการลงทุนในทุน เช่น data centers, chips, cloud infrastructure และพลังงาน อาจเพิ่มขึ้น จนผลักดัน real interest rates และ government bond yields ให้สูงขึ้นได้

กล่าวง่าย ๆ คือ AI มีได้สองทาง: หาก AI ทำให้เศรษฐกิจเติบโตแรงและต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมาก yields อาจสูงขึ้น แต่หาก AI ทำให้รายได้กระจุกตัว กำลังซื้อแรงงานลดลง และความเหลื่อมล้ำเพิ่มขึ้น yields อาจลดลงในระยะยาว

งานวิจัยเกี่ยวกับ AI และตลาดพันธบัตร

ข้อมูลจาก MIT Sloan ระบุว่า หลังการเปิดตัว AI model สำคัญ ๆ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวมักลดลงมากกว่า 10 basis points ในช่วง 15 วันทำการ ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่มีนัยสำคัญทางเศรษฐกิจ

สัญญาณนี้อาจสะท้อนว่า bond market ไม่ได้มอง AI ในแง่บวกทั้งหมด ตลาดอาจกำลังประเมินว่า AI จะเพิ่มกำไรให้บริษัทบางกลุ่ม แต่ไม่ได้ทำให้คุณภาพชีวิตหรือกำลังซื้อของประชาชนโดยรวมดีขึ้นเท่ากัน

สรุปภาพใหญ่

AI อาจเป็นหนึ่งในตัวแปรใหญ่ที่สุดของตลาดการเงินในทศวรรษหน้า ไม่ใช่แค่ในตลาดหุ้น แต่รวมถึงตลาดพันธบัตรด้วย หาก AI ทำให้กำไรบริษัทเพิ่มขึ้นแต่ wage share ลดลง ผลลัพธ์อาจเป็นเศรษฐกิจที่เหลื่อมล้ำมากขึ้น และต้องการดอกเบี้ยต่ำลงเพื่อรักษาสมดุล

ในระยะสั้น bond yields อาจยังผันผวนจากเงินเฟ้อ นโยบาย Fed และภาระหนี้ภาครัฐ แต่ในระยะยาว ความสัมพันธ์ระหว่าง AI, wage share, inequality และ equilibrium interest rate อาจกลายเป็นธีมสำคัญที่นักลงทุนทั่วโลกต้องติดตามอย่างจริงจัง

แหล่งอ้างอิงเพิ่มเติม: MarketWatch, MIT Sloan, LSEG และ Wellington Management

#SlimScan #GrowthStocks #CANSLIM #ข่าวหุ้น